隨著11月美國(guó)通脹核心數(shù)據(jù)出爐，令市場(chǎng)關(guān)心的是，在外圍宏觀影響下，全球大宗商品將怎么走？

“通常來(lái)講，貨幣政策加速收緊利多美元指數(shù)和美債收益率，利空貴金屬；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊之際，風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)大宗商品和避險(xiǎn)類(lèi)貴金屬均表現(xiàn)弱勢(shì)。但當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)之際，貴金屬會(huì)率先表現(xiàn)出貨幣政策收緊利空出盡影響。”方正中期期貨分析師史家亮表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，對(duì)于大宗商品而言形成利空出盡影響。貨幣政策加速收緊雖然會(huì)從需求端抑制通脹，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)亦會(huì)產(chǎn)生直接影響?！敖?jīng)濟(jì)衰退或難以避免，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)大宗商品仍會(huì)表現(xiàn)弱勢(shì)?！?/span>

事實(shí)上，大宗商品具有較強(qiáng)的周期性特征，走勢(shì)往往跟經(jīng)濟(jì)周期高度一致，在經(jīng)濟(jì)下行階段表現(xiàn)較差，而在經(jīng)濟(jì)上行階段表現(xiàn)較強(qiáng)。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)一旦開(kāi)啟放緩加息或不加息，對(duì)于大宗商品而言會(huì)形成短期的利好影響，但加息放緩不意味著加息停止，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊依然存在。

“2023年全球尤其是海外經(jīng)濟(jì)下行甚至陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)依舊較大，商品需求將持續(xù)面臨下行壓力。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較強(qiáng)，或能一定程度上抵消海外經(jīng)濟(jì)下行的壓力?！眹?guó)貿(mào)期貨宏觀分析師鄭建鑫表示，從供給端來(lái)看，近幾年在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，上游采礦行業(yè)的資本開(kāi)支增長(zhǎng)較快，產(chǎn)能將在未來(lái)兩年逐步得到釋放，大宗商品供給端面臨的約束將逐步減弱。

在他看來(lái)，大宗商品中長(zhǎng)期的走勢(shì)依舊較為謹(jǐn)慎。當(dāng)然，不同品種之間的走勢(shì)將繼續(xù)分化，其中主要靠?jī)?nèi)需驅(qū)動(dòng)的商品表現(xiàn)或強(qiáng)于靠外需驅(qū)動(dòng)的商品。

對(duì)此，物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川也認(rèn)為，未來(lái)商品仍然將呈現(xiàn)分化的態(tài)勢(shì)。“由于美歐的持續(xù)加息，未來(lái)出現(xiàn)衰退以及需求回落難以避免，全球定價(jià)的商品將可能出現(xiàn)衰退交易。”景川表示，以原油為代表的商品將承壓下行。同時(shí)，由于中國(guó)進(jìn)入階段性復(fù)蘇階段，以黑色系為代表的中國(guó)自主定價(jià)的商品將出現(xiàn)一定的回升。

“近期大宗商品基差回落，顯然是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期結(jié)果，也帶動(dòng)了商品的回升，但強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的格局是否會(huì)發(fā)生改變，則需要繼續(xù)觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。”景川表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息顯著放緩或者不加息，則市場(chǎng)短期內(nèi)將出現(xiàn)回升。不過(guò)，由于市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)，一旦預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)的動(dòng)力將減弱。

在景川看來(lái)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)錯(cuò)配狀態(tài)，大宗商品價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力不足，未來(lái)分化的格局難以改變。與此同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息后，其縮表已經(jīng)在持續(xù)當(dāng)中，未來(lái)一年中出現(xiàn)局部金融危機(jī)甚至系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。“如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，那將難以避免對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，市場(chǎng)要做好風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，防患于未然?！?/span>

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